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小微信貸原理:固有癥結與突破之道

摘要: 中小微企業融資,是世界性的難題,融資難、融資貴(即,融資可得性差,融資成本高)的“兩難”問題長期難解。在我國,一般把企業劃分為大中小微四大類型,后三類統稱為中小企業,后兩類統稱為小微企業,微型企業一般

中小微企業融資,是世界性的難題,融資難、融資貴(即,融資可得性差,融資成本高)的“兩難”問題長期難解。在我國,一般把企業劃分為大中小微四大類型,后三類統稱為中小企業,后兩類統稱為小微企業,微型企業一般是指個體工商戶。大型企業和中型企業規模較大,融資渠道較多,但小微企業則長期以來存在融資難問題。小微企業一般根據工信部、統計部、發改委、財政部等部委制定的標準來定義,采納的標準包括員工數、產值、總資產等多項指標,且不同行業標準不一。但銀行業務實踐中,銀行監管部門或銀行自身一般會自行設計不同的標準。小微企業數量眾多而零散,但在吸收就業、創收減貧、服務居民、培育創新等方面有著巨大貢獻,因此,各國政府均深度通過各種方法,提高其融資可得性,降低其融資成本,幫助其更好發展。

 

一、信貸定價原理

 

信貸業務有其自身的客觀規律。從風險定價原理上看,一個合理的信貸利率,至少要覆蓋放款人(包括金融機構與其他非金融機構)的資金成本、業務成本和合理利潤,此外還需要覆蓋可能的風險損失,即合理的風險溢價。這就是所謂的風險定價原理。

 

信貸利率 = 無風險利率 + 業務成本 + 合理利潤 + 風險溢價

 

(1)無風險利率(資金成本),即放款人自身的資金成本,或說資金無風險運用運用的機會成本。

 

(2)業務成本,即放款人開展信貸業務時,拓展和維護客戶、開展業務經營、自身運營管理等事項的成本,其中,很重要的一項業務是通過調查客戶情況,來確定其風險水平。

 

(3)合理利潤(資本成本),是放款人從事這項業務所能賺取的合理利潤,這是這項業務在商業上能夠持續的必要條件。如果是慈善或政策性從事這項業務,則可以忽略或降低合理利潤要求。

 

(4)風險溢價(風險成本),即能夠覆蓋全部放款的損失率。

 

無風險利率主要由央行貨幣政策決定,合理利潤則由行業正常水平決定(比如商業銀行ROA在1%左右,因此可以假設體現在信貸利率中的合理利潤也在1個百分點左右),相對外生,因此并非研究重點。研究的重點在于業務成本和風險溢價。

 

放款人在從事風險定價時,最核心的問題是,如何合理預估對客戶群體放款的預期損失率。完成預估后,即可確定風險溢價,將其加到信貸利率之上。風險定價的原理其實是保險原理,即所有客戶在借款時,都額外支付這個風險溢價,用來彌補中間一小部分客戶債務違約給放款人帶來的損失。

 

而業務成本和風險溢價的關系在于:要想把客戶預期損失率了解得越清楚,需要投入越多的人力物力,最后都反映在業務成本中。其本質是,小微企業信息不對稱程度較高,需要投入較大的成本去挖掘信息。因此,業務成本與風險溢價存在一定的負相關關系,放款人需要全面均衡,確定一個合理的總成本水平。

 

因此,以相對合理的成本,評估一個相對可靠的預期損失率,是業務成敗的關鍵。而且,從經驗上看,國內部分典型的從事小微信貸的銀行的放款利率接近10%,甚至更高,無風險利率在3.5%左右(參考國債收益率),合理利潤在1%左右(參考ROA),因此信貸利率中占比過半為業務成本和風險溢價,降低成本要在業務成本和風險溢價上做文章。

 

基于上述原理,關于業務成本和風險溢價,我們可以做出幾個合理推論,找到小微企業融資難、融資貴的根源:

 

(1)預期損失率的可靠,比預期損失率的高低,更為重要。比如,如果能確定一類客戶的借款預期損失率是1%,那么風險溢價可以設為1個百分點,如果怕將來損失率意外過高,那可以設風險溢價為2-3個百分點,預留一定安全空間。但如果無法相對可靠地確定預期損失率,而是只知道它處于一個概率區間,比如1-5%,那么風險溢價只能設為5個百分點以上,導致信貸利率過高(融資貴)。

 

(2)但預期損失率也不能過高。假設放款人合理確定一類客戶的預期損失率是20%,這時如果它把20個百分點作為風險溢價加到信貸利率上,那么其他相對優質的客戶不愿意承擔這么高的成本(本質是,優質客戶不愿意分攤可能的20%的損失),他們便會退出,最后剩下的都是高風險客戶,逆向選擇,使風險定價失敗(融資難)。因此,可持續的業務必須有一個相對低而穩定的預期損失率,也就是要找到風險相對較低的一批客戶,否則業務難以開展。高風險的客戶群體并不適用風險定價原理。

 

(3)要以合理的單戶成本獲得預期損失率。前文已述,放款人調查研究一類客戶的預期損失率,會為此支出業務成本。如果成本過高,最終也將導致信貸利率過高。降低成本的方法之一是擴大客戶規模,因為小微信貸業務還有個特點,就是單筆信貸金額很小。比如單筆信貸金額幾萬元甚至幾千元,那么即使獲取合理的信貸利率,那么放款人賺取的利息收入金額也很微薄,可能無法覆蓋一些正常業務成本,導致業務難以為繼(融資難)。但如果能夠批量發展海量客戶,則戶均成本降低,那么哪怕單戶收入很低,也能夠覆蓋業務成本。

 

二、主流方法辨析

 

從上述原理出發,降低小微企業融資成本,關鍵是要想方設法降低業務成本或風險溢價,所有的方法必須圍繞這個目標展開,并且要遵從經濟規律。近幾年,政府在積極鼓勵各類金融機構開展小微信貸業務,輿論上也多有敦促,但如果用行政或輿論手段強行降低小微信貸的整體利率,而無風險利率、業務成本、合理利潤卻無法降低的情況下,被動壓縮的只能是風險溢價。這將導致政策效果適得其反,因為風險溢價無法覆蓋風險,放款人無法商業可持續地開展這項業務,積極性下降,或者僅僅響應號召做一些,難以持續。最終,小微信貸的信貸可得性下降(融資難),轉而通過小貸公司、民間借貸等其他渠道融資,成本反而更高,陷入“融資難、融資貴”的境地。

 

因此,解決問題的要害,是想方設法降低業務成本或風險溢價,而不是降低整體信貸利率。比如,政府更可取的方法,是通過推出擔保基金、貼息等方式,相當于從政策手段上降低了風險溢價或資金成本,對小微信貸能夠起到正面作用。當然,這些方法本質上都是財政補貼,也不是市場化的,更為理想的是找到市場化的方法,以合理戶均成本,遴選出風險可控(預期損失率偏低且可以可靠預估)的客戶群體。各國各類機構經過多年實踐探索,最終總結出了一些可行的方法,有力地支持了小微企業融資。

 

(1)在信息生產上做文章

 

所謂信息生產工作,是想方設法充分調研獲取客戶信息,以便以合理成本相對準確地預估客戶的預期損失率。由于小微企業個體零散,產業單一,經營管理并不規范,信息披露極不充分,因此難以通過財務分析、經營分析、競爭力分析等常規的企業分析方式去了解,而需要從更多方面了解情況,尤其包括所謂的“軟信息”,包括企業主人品、習性、口碑、背景、專業能力等信息。而軟信息的獲取,主要依賴于社交半徑,比如同一社區(村落、族群)內可能對這些信息有良好把握,甚至業務人員天然掌握這些信息。因此,傳統的小微信貸往往局限于一定的物理半徑或社交半徑之內,通過深入到基層的渠道網絡和業務人員,高頻獲取跟蹤相關信息。

 

然而,軟信息的一大特點是難以書面化,因此難以通過現代信息技術去計算處理,只能通過放款機構的業務人員基于經驗去人工處理,執行效率較低,人為判斷的邏輯難免不嚴謹,且難以快速復制推廣。因此,基于這些傳統方法開展小微信貸業務的放款機構(包括信用社、小微專業銀行和小貸公司等)業務規模難以擴大,或者難以復制到軟信息半徑(比如社區或村落)之外,這又抬高了每戶業務成本,最終抬高了信貸利率。國內外有些機構試圖推進某些軟信息的書面化,推出評分卡等工具,一定程度上能夠緩解這一問題。

 

軟信息書面化的大幅推進,是在大數據技術成熟之后。以電子商務網絡為代表的互聯網平臺興起后,原先不留下書面數據的一些用戶行為,比如原先現金交易的一筆小買賣,改為在電子商務平臺上交易后,其大部分用戶信息或交易信用便實現了書面化。而電子商務在我國已發展了十多年,積累的數據日漸豐富,最后在大數據技術的推動下,生產出了可供預估客戶預期損失率的信用評級模型,能夠快速評估一類群體的預期損失率,從而實現風險定價。而且,互聯網平臺上用戶數量眾多,且業務處理可由信息技術完成,不用人工干預,因此能夠實現單戶成本較低。所以,信息技術、互聯網技術與大數據技術的引進,大幅推進了軟信息的書面化與征信應用,以較低業務成本遴選出預期損失率合理的客戶群體,推進了小微信貸業務。但基于大數據技術的小微信貸也有其天然缺陷,就是它的業務只能局限于其大數據邊界之內,仍然無法幫助尚未納入大數據的群體。

 

實踐中,傳統的在社區半徑內收集軟信息的模式,俗稱“人海戰術”,往往由小型金融機構從事。而基于大數據技術的現代信息技術模式,則往往由大型機構(主要是互聯網平臺相關機構)從事。當然,不管是傳統模式還是現代模式,其原理是一致,就是盡可能以較低成本收集客戶信息,用于預估其預期損失率,從而實現風險定價。

 

(2)在風險分散上做文章

 

與上一類方法在信息生產上做文章不同,這類方法則基于風險定價原理背后的保險原理,也就是基于大數定律,設法找到一群預期損失率相對穩定的群體,實現風險定價,給予放款。這一方法最先用于服務農戶的小額信貸業務,通過互保聯保等方法,實現風險分散,從而獲取一個相對穩定的預期損失率。國內部分機構曾經跟進嘗試,但收效不佳,原因還是得從原理上解釋。

 

大數定律成立的前提,是群體出險概率是可預期、平均分布的,且樣本量足夠,還需提防道德風險和逆向選擇(都是破壞概率平均分布的因素)。因此,在一群從事不同行業、背景情況各不相同的客戶(比如從事不同農業生產的農戶)上,基本上能夠應用大數定律。但也只能分散非系統性風險,某些全面影響所有客戶的風險無法被分散(比如自然災害影響全部農戶)。但是,如果這些人同處相似行業,或者沒能有效提防道德風險和逆向選擇,則有可能破壞大數定律,導致收效不佳。從現有實踐上看,找到一群足夠分散風險的群體,并不是太容易。因此,這一方法目前尚未大面積推廣。

 

三、主要政策建議

 

基于上述原理與實踐,要想實質性推進小微企業融資,緩解融資難、融資貴問題,還是要設法從降低業務成本和風險溢價,從而實現風險定價。主要政策建議包括:

 

(1)加快推進征信、擔保等金融基礎設施建設。借助現代信息技術和大數據技術,組織各類互聯網平臺公司參與,搭建全國統一的征信系統,覆蓋更多群體,多方位采集用戶信息,包括各種硬信息與軟信息,包括信用信息和其他任何有助評判信用水平的信息,然后實現多方信息的共享和相互驗證,有助在小微群體中遴選出風險可控的群體。一個統一、高覆蓋的大數據征信系統,有助于大幅緩解信息不對稱問題。然后,各級政府繼續加大擔保、貼息等政策力度,幫助放款機構減輕風險溢價,增加小微信貸可得性,降低成本。

 

(2)發展中小微信貸金融機構,充分發揮它們的草根性優勢,緩解信息不對稱。從現有經驗來看,在大數據征信覆蓋全民之前,眼下最為現實的選項,還是在基層開辦中小微信貸金融機構,包括小微貸公司、信用社或互助社、小微專業銀行等,充分發揮它們深耕基層草根的優勢,在一定半徑內天然掌握很多軟信息,信息不對稱程度低,可以降低風險溢價。并且,它們由于規模制約,無力參與大中型企業融資,能夠專注于小微業務。海外也有大型金融機構采取這一社區金融方式的成功經驗,但極其個別,可復制性不強。政府的服務和監管也需要及時跟進,比如通過擔保、貼息、稅收(比如壞賬稅前計提)、監管優惠(支持小微力度較大的銀行給予定向降準等)等政策給予支持,并且需要配備較大的監管隊伍。

 

(3)逐步規范預算軟約束部門的融資行為,防止擠占過多信貸資源。我國金融體系發展還相對有限,信貸資源尤其有限。而與小微企業相對立的,卻存在一個龐大的大中型企業群體,而且由于體制原因,它們還有預算軟約束的特征,帶有政府信用,處于高利息卻低風險的狀態(與小微信貸剛好相反),并且對信貸需求幾乎是無限的,于是擠占了大量信貸資源。因此,一方面需盡快規范這些群體的融資行為,發展資本市場等更適合它們的融資渠道,鼓勵它們轉為直接融資,另一方面也需同時對它們的融資總量給予控制,防范預算軟約束導致的過度融資。

 

 


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